方正期货：聚氯乙烯 7000
1 货币政策
由于全球性市场萧条的影响，我国市场难免独善其身，市场加速下滑。为此国家启动了四W亿投资计划，主要通过拉动投资来促进市场增长，这四W亿主要是用于铁路、公路和基础设施建设三个领域，其中管材管件和电缆料需求的增长对聚氯乙烯需求也有一定的拉动效应，从数据上也可以看出，聚氯乙烯表观消费量的确有一个非常大的增幅。
由于本轮市场调整的特殊性，货币政策已经成为市场的风向标。上半Year国家实行宽松的货币政策和积极的财政政策，下半Year不会有大的变化。从2008Year6月到2009Year6月这12个月中，广义货币(M2)增长速度从17.4%同比上升到28.5%(加速超过11个)，贷款增幅则从14.1%上升到34.4%，这些贷款没有拉动GDP同步增长，最好的解释是进入了以股市、楼市为代表的虚拟资本市场。
一方面，令人关注的是，中美首轮战略与市场对话的重点已经不再是rmb汇率问题，而是双方同意在市场复苏没有企稳的前提下，不急于退出宽松的货币政策，USA财长盖特纳表示双方多次商谈，已经达成了谅解。USA今Year已发行1.02W亿USD国债，第三季将发行4,460亿USD国债，较第二季增长30%。高盛预估，至2010Year9月止的两Year内，USA将发行约2.9W亿USD债券。这意味着USA宽松的货币政策与低利率政策不会变，然而跟随USA的脚步，我国的宽松政策同样不会产生大的变动：另一方面，后续信贷的需求，大规模铺开的基础建设，没有信贷增长，将出现烂尾工程。没有人希望看到这一现象，如果说上世纪90Year代初抑制资产泡沫产生的海南烂尾现象还可以承受，没有人能够承受全我国遍地出现海南烂尾现象。所以适度宽松的货币政策和积极的财政政策将不会改变。
2 贸易保护
商务部2003Year第48号公告，终裁认定从USA、韩国、日本、俄罗斯和我国台湾进口的聚氯乙烯存在倾销行为并从2003Year9月29日起开始征收贸易保护税。贸易保护5Year间，我国聚氯乙烯产业进入快速发展期，市场需求呈现上升趋势。受市场拉动，国内聚氯乙烯产业生产能力、产量、销售量均有不同程度的增长。齐鲁石化 （600002 股吧,行情,资讯,主力买卖）2004Year对聚氯乙烯装置进行了改扩建，Year生产能力由23WTON扩大到60WTON。因此，贸易保护措施在一定程度上抑制了被调查产品的倾销，国内公司生产经营状况有了一定改善，得到了初步的恢复和发展。2008Year，国内聚氯乙烯产能已达1581WTON/Year，从量上看，已完全能够满足国内市场需求。但是，从中长期看，这一产业的前景不容乐观。
相关数据表明，USA、韩国、日本、俄罗斯和我国台湾地区的聚氯乙烯产能巨大而其消费需求有限，闲置产能一直处于较高水平。如果终止贸易保护措施，上述国家和地区的聚氯乙烯公司必然提高开工率，减少闲置产能，增长产量，再次扩大对我国的出口。在贸易保护期间，USA、韩国、日本和我国台湾地区的聚氯乙烯生产商、出口商还同时向其他国家和地区低价出口聚氯乙烯。这些受到倾销损害的国家采取的贸易保护措施有的还在有效期，如果我国终止贸易保护措施，必然会有相当一部分产品转向我国。基于以上观点我们有理由相信我国在这样的市场危机影响没有完全消除的前提下、为了保护本土实体市场的条件下将会继续推行贸易保护保护措施。
3 出口退税
聚氯乙烯出口退税上调，有利于消费增长。我国政府在4月份主要聚氯乙烯产品出
口退税上调至13％的基础上，短期内再次上调部分产品出口退税率，无疑会进一步促进国内聚氯乙烯消费需求回暖。长期来看，国内聚氯乙烯消费将逐步恢复，需求量有望再度增长，从而推动市场价格走高，生产公司开工率将有所回升。
4 节能环保
电石、聚氯乙烯行业处于"两高一资"行业之列，在节能环保的政策环境下，电石、聚氯乙烯行业必然成为各地政府治理整顿的重点。电石法聚氯乙烯公司将面临越来越大的节能环保与环保压力，有的甚至可能因节能环保不力、环保不达标而惨遭淘汰，而一些具有能源资源和技术优势的公司会在这个过程中加快整合并发展壮大。
电石法聚氯乙烯行业未来面临的问题主要有：一方面要严格控制产能的过快增长，一方面要进行技术改造和技术进步，注意节能降耗、环境保护及"三废"综合治理与循环利用。在目前的政策形势下，氯碱行业比较好的发展方式是：聚氯乙烯生产公司通过产业链的整合，以收购、重组的方法，将电石生产这一环节纳入到公司中，实行"一体化"生产；建立热电联产项目，加强对"三废"的治理，实行循环市场。
二、 建筑业拉动，需求有望回升
塑钢型材、异塑钢型材是我国聚氯乙烯消费量最大的领域，主要用于制作门窗和节能材料，目前其应用量在全国范围内保持较加速度增长。在我国，聚氯乙烯管脚PE管和PP管开发早，品种多，性能优良，使用范围较广，在相关市场上占有重要的位置。从表1我们可以看出，与建筑业行业密切相关的聚氯乙烯材料共有4种：聚氯乙烯管材、聚氯乙烯管件、聚氯乙烯塑钢型材、门窗以及聚氯乙烯硬片、板材及其他塑钢型材，这4种材料占据了聚氯乙烯总产量的近60%。因此，聚氯乙烯的需求复苏与否和建筑业行业密切相关。
新房开工面积的上升将带动聚氯乙烯表观需求量的上升。由于去Year建筑业市场低迷压抑了大部分自住性的刚性需求，据相关专业机构统计约占30%左右的份额；另一个原因是从今Year5月份开始，由于实体市场产能继续过剩，许多资金撤出实体市场领域，进入虚拟市场，5月份江浙商人购房的大量增长可以得到解释，据相关专业机构统计约占20%左右的份额，建筑业行业成交量的持续增长，以及商品房库存的不断减少使得新开工面积增长速度得到加速度提升。
这点我们可以从图3螺纹钢的价格走势得到验证，尽管螺纹钢占建筑业成本的比重并不大。
因此可以说，建筑业开工面积对于钢材价格的走向具有很好的指标作用，这主要是因为建筑业开工之后就决定了一段时间内的钢材需求量。但是建筑业开工面积是聚氯乙烯消费量的领先指标，领先时间一般为3个月到6个月。这主要是因为聚氯乙烯总量的60%主要是用于房屋管道和塑钢型材门窗，而这些需求都是在房屋营建晚期施工所用的材料，因此相对于螺纹钢的需求情况而言具有一定的滞后性，因此预计下半Year对聚氯乙烯的需求较为强劲。
三 聚氯乙烯基本面分析
1 聚氯乙烯产量产能分析
从图表5可知，由于我国聚氯乙烯产能增幅过快，消费拉动不足，导致供大于求，所以行业开工率逐渐下降。2008Year我国聚氯乙烯产量约为882TON，较2007Year的972TON减少了约9.18%，从我国聚氯乙烯总产能扩张和产量增长变动情况分析，聚氯乙烯的总供给与我国整体市场形势联系紧密，当市场处于扩张时，聚氯乙烯的总产量和总产能增长很快，当市场发张放缓时，聚氯乙烯的总产量和总产能相对增长都有所下降。
在钢价上涨行情启动之前，建筑用螺纹钢公司整体开工率达到了历史的地位地位七成半左右。并且当时炼钢产业还没有扭转亏损的面，但是时隔三个多月，钢材价格快速上涨已经市行业利润创出阶段性历史新高。因此我们可以大胆估计，新房开工面积增长导致需求回暖的情况下，聚氯乙烯有一定的上涨空间，而不应该被以往的价格与开工率情况影响。
2 聚氯乙烯成本分析
一般来说，电石法的成本构成分配比例约为：电石占65%-70%，氯化氢占15%，电力占6%，其他费用占6%。乙烯法的主要为：乙烯和氯气占60%左右，还有耗电，加工助剂、管理人工费用等。
1)电石价格
电石价格持续低迷，多数电石公司面临或多或少的亏损，假如这样的低迷行情继续持续下去的话，难免不会出现一些电石公司因承受不了亏损而选择停车检修或者是降低产量。
电石价格未来价格走势的主要影响因素包括一下几个方面：首先，运输车辆紧张以及部分地区运费小涨也为市场带来些许良好。4月、7月、8月是瓜果蔬菜等产品上市季节，在运输蔬菜优势较为明显的情况下，运输电石车辆相对减少；其次，白灰紧张，由于乌盟地区白灰窑整顿带来的影响在近期仍将持续，乌盟地区电石厂家白灰供应仍将受到不同程度限制。而其，从外地采购的白灰价格较高，质量也相对较差，从而影响电石单耗；再次，由于纺织行业和氧化铝行业持续低迷造成了对烧碱的需求状况较差，从而限制了电石法生产聚氯乙烯公司的开工率，进而使得电石需求量相应减少。因此，我们相信在未来一段时间，受运输影响和上游成本增长的因素影响，电石价格小幅上涨的可能性比较大。
2)乙烯价格
从图表8可以看出，乙烯价格持续保持相对坚挺的状态。较高的成本使得国内乙烯法聚氯乙烯装置开工率下降，乙烯法聚氯乙烯目前报价升至7000RMB/TON或以上。
USA上周四公布的市场指标为不少投资者浇了冷水。数据显示，USA7月份零售额下降0.1%，分析师在公布前的预测值是上升0.7%，6月份公布值为上升0.8%。另外上周四公布的上周USA申请失业金人数为55.8W人，差于分析师预测的54.5W人，就业和消费是USA市场两大重要因素，而这两个因素均不令人满意，这给USD带来了压力，使得原油价格有走强的趋势，这样乙烯的价格很有可能震荡上升，势必会对乙烯法聚氯乙烯价格形成推动力。
此外，在众多下游化工产品的高利润的驱使下，加大了对石脑油供应的争夺，如PX和合成汽油对其需求量的增长必将减少石脑油乙烯链条的产量，这使得石脑油去库存化导致了石脑油供应的紧张，这势必会对乙烯价格起到提振作用。
因此我们有理由相信乙烯法聚氯乙烯成本具有一定的上升空间。
四 产业链分析
聚氯乙烯涉及的产业链条较长，上游均有许多重要的大宗商品。一方面，聚氯乙烯可以通过原煤的下游产品—电石来生产得到，其中电石成本所占比例较高，约为聚氯乙烯总成本的65%；另一方面，聚氯乙烯也可以通过原油的下游产品—乙烯来生产得到，其中乙烯成本约占聚氯乙烯总成本的60%。这样，聚氯乙烯的生产就与两种重要的大宗商品联系在一起，聚氯乙烯的价格势必会受到原煤和原油价格的影响。
1.原油价格方面
由于USD存在压力增大的趋势，8月份原油价格或将在65—75USD/桶区间
整理，当然也存在上冲80USD/桶的可能性。所以，乙烯价格的成本将支撑聚氯乙烯的市场价格。当油价走稳时，可能对聚氯乙烯的影响并不大；但当油价剧烈波动时，对聚氯乙烯影响却是显而易见的，起码表现在投资者心理方面。原油价格的大跌也是短期内聚氯乙烯期价面临回调的原因之一。
2.原煤方面
继河北焦化行业协会上调焦煤销售指导价后，8 月份山西焦煤指导定价确定为1880 RMB/TON，较7 月份的1710 RMB/TON上涨170
RMB。此外，有数据显示，截至8 月10 日，秦皇岛港原煤库存总量为490 WTON，与7 月10 日的670.2 WTON相比下降了180.2
WTON。这是前几个月原煤库存连续攀升以来的首次加速下降。随着原煤库存的走低，煤价开始小幅回升；而原煤价格的上扬导致了其下游产品电石价格保持相对坚挺，从而为聚氯乙烯提供支撑。同时，由于电石行业是高能耗、高污染的行业，受到国家节能环保政策的限制，电石的成本在环境治理和防治污染方面投入将越来越大，进而不可避免的推高电石出厂价格。
3.聚氯乙烯现货市场需求
目前聚氯乙烯现货市场需求并没有出现较明显的缺口，后续的需求仍将影响聚氯乙烯价格走势。按照08Year聚氯乙烯产能1580WTON、开工率55%的水平计算，聚氯乙烯月度产量大概在72WTON左右。实际情况与计算值接近，6月份聚氯乙烯产量为80.2WTON，加上进口20WTON，国内有效供给在100WTON左右，而6月份的需求大概在80WTON—85WTON。由此我们可以知道，聚氯乙烯市场略呈现供大于求的面。但是在我国实行贸易保护保护措施和成抱撑全球聚氯乙烯价格，将会导致聚氯乙烯进口减少，而由于新房开工面积的增长形成的对聚氯乙烯需求量的增长，将会扭转目前聚氯乙烯市场略呈现供大于求的面。同时大多数聚氯乙烯加工公司担心原料和产品价格波动过于剧烈，对后期的原料采购、产品生产和销售举棋不定。为了保持原料采购的稳定性，加工公司一般选择参考聚氯乙烯期货价格，并针对公司所在地与聚氯乙烯交割地之间的基差做适当调整，由于对聚氯乙烯期货价格的看涨，可能会出现聚氯乙烯加工公司加大对聚氯乙烯现货的采购量。所以我们有理由相信聚氯乙烯价格有上涨的要求。
五 技术分析
虽然受股市和商品市场的空头气氛影响，近期聚氯乙烯期货市场出现了较大的跌幅，但目前已经跌至前期整理平台之内，7150-7000区间对聚氯乙烯期价有强支撑，有其实7000RMB大关很难轻易跌破。笔者认为，单从技术上来看，目前期价将在7000一线上方逐渐震荡企稳，然后继续震荡向上。
六 结论
纵观全球市场，我国市场率先企稳回升，USA、日本以及欧洲市场也处于企稳回升阶段，市场持续走好的预期将不会改变。
我国启动了用于铁路、公路和基础设施建设三个领域的四W亿资金、出口退税、贸易保护保护措施以及新房开工面积的增长。这些都用利于聚氯乙烯价格的提振。
虽然目前我国聚氯乙烯行业整体上处于一个产能过剩的状态，但是目前聚氯乙烯现货市场需求并没有出现较明显的缺口，
现在原油价格已经企稳在60USD/桶，乙烯价格也有企稳回以及EDC、VCM单体价格进口量紧价升对乙烯法聚氯乙烯形成有力支撑；而电石价格现在已经回升，同时再加上运力紧张，烧碱行业的不景气又限制了工厂开工率，都将导致电石法聚氯乙烯价格的上升；而技术方面，7000一线为前期大整理平台重要位置，有较强支撑。由此可见，未来聚氯乙烯价格下行空间有限，7000一线将呈现易涨难跌的格！